近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(m宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗e)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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