银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁huà)说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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