上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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