来源：海通宏(hón国v是不是国5，国v与国vl的区别g)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的(国v是不是国5，国v与国vl的区别de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎ国v是不是国5，国v与国vl的区别o)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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