5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不(bù)及(jí)预期(qī)，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字化的(de)长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的(de)压力对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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