金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zh上尉是什么级别，上尉是连长还是营长uǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）上尉是什么级别，上尉是连长还是营长trong>近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。