大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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