金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(dě五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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