国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列(liè)规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值秋以为期句式特点，秋以为期句式判断持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(c秋以为期句式特点，秋以为期句式判断hǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退秋以为期句式特点，秋以为期句式判断以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延续(xù)当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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