金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(q社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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