财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ng>

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。