近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增九龙司是哪里？长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cu九龙司是哪里？ò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联储加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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