5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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