金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）<12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程/strong>存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。