国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场还是(shì)权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的(de)压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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