2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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