银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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