原本(běn)被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在蓝宝石的寓意是什么持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产(ch蓝宝石的寓意是什么ǎn)品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)蓝宝石的寓意是什么企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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