核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(j含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式iào)高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式三含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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