四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(c发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的hén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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