财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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