财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波造梦西游3宠物技能几级领悟动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定造梦西游3宠物技能几级领悟价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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