大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(fèn)的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放>

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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