2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日(rì)标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会的数(shù)据(jù)显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构代(dài)表接受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区投(tóu)资总(zǒng)监及(jí)宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经济(jì)复苏步(bù)入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今200克等于多少毫升水，200克是多少ml水年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。日(rì)本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作用(yòng)。但是(shì)，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国(guó)经(jīng)济(jì)在(zài)2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实(shí)质性(xìng)压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的(de)唯一选择(zé)，但是高利率环境对(duì)经济(jì)的压制作用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的(de)政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的(de)修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的下降，未(wèi)来失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可(kě)能，这将会是(shì)导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再(zài)次(cì)加(jiā)息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强了(le)投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政(zhèng)策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了(le)明年上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息的预(yù)期发生了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后在第(dì)四(sì)季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息(xī)，因为(wèi)高利率环(huán)境导致(zhì)美元流动(dòng)性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是(shì)比(bǐ)较的鹰派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看，大(dà)部分(fēn)美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金融(róng)体系风险继续(xù)累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票(piào)不(bù)同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加(jiā)息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱(qián)。工具率先(xiān)获得(dé)利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极(jí)的在推(tuī)动数字化的(de)进程，我们(men)认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都需(xū)要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以及配套(tào)的(de)交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业(yè)链已经(jīng)陆(lù)续收到(dào)了(le)上述(shù)硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到私有(yǒu)云(yún)上(shàng)的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较(jiào)为(wèi)多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)下游潜在的目标用户群(qún)体规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组科技(jì)部(bù)，三(sān)大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市(shì)场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗(sú)表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更(gèng)关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学(xué)习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要(yào)大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大(dà)举采购(gòu)各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可控性的(de)高度重视，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标准的(de)出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有(yǒu)模型的(de)风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可(kě)能(néng)难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形(xíng)成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进(jìn)研究旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监管(guǎn)缺失(shī)的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉(shè)及到用户隐私(sī)和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更有(yǒu)机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服(fú)务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服(fú)务(wù)提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安(ān)全主(zhǔ)体(tǐ)责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我(wǒ)们相(xiāng)信在生(shēng)成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国股票(piào)的(de)估值(zhí)相(xiāng)对于企(qǐ)业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它的(de)利率还是(shì)要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一(yī)些(xiē)投(tóu)资等级(jí)的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲(zhōu)货(huò)币(bì)都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考(kǎo)虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其(qí)是香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策(cè)略：股票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现(xiàn)，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济(jì)下行的时候也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油(yóu)价(jià)格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预(yù)测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由于美200克等于多少毫升水，200克是多少ml水联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利(lì)于权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技(jì)，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期(qī)、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入(rù)利(lì)率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是(shì)明(míng)证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于(yú)债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 200克等于多少毫升水，200克是多少ml水