北京时间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班于预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节(jié)奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳(láo)动力(lì)市(shì)场数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正(zhè戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ng)在降温。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融(róng)资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数(shù)据会让市(shì)场对于下半年货币政策(cè)放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义(yì)利率(lǜ)回(huí)落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未(wèi)来(lái)发(fā)布的(de)信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发(fā)布会(huì)上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就业(yè)市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时(shí)薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于(yú)预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一(yī)段(duàn)时间(jiān)，失业率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低(dī)，但美联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续下行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银(yín)行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业长期存(cún)在的(de)弱(ruò)点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力(lì)不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续(xù)高(gāo)走，从(cóng)这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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