北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均(j三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美(měi)国地区银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货高级宏观分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策放(fàng)松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美(měi)元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和(hé)美(měi)债(zhài)收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)叠加市(shì)场预(yù)期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不(bù)配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的(de)博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业(yè)率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预(yù)期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共和(hé)银(yín)行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不及三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升(shēng)，市(shì)场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的(de)。世界黄金协(xié)会(huì)公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属中长期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望(wàng)于(yú)美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而(ér)刺激价(jià)格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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