四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hó许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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