来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)<绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多strong>“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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