近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng2000克是多少斤啊)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不2000克是多少斤啊(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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