金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白knocked什么意思，knocking什么意思酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15knocked什么意思，knocking什么意思%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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