四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(b走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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