金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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