核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制bù)下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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