银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(jiāng)在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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