2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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