原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

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