大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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