财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因要(yào)比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月2氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因5日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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