核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银(yín225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(z225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子hí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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