四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(f健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ng>关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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