大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(ji向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害āng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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