作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tón旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释g)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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