2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国(guó)）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本(běn)报(bào)采访解析他们对于市场动态(tài)的(de)看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它(tā)非美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公司可能(néng)获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服(fú)务业获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)在全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐(guǎi)点，但(dàn)是(shì)目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会(huì)维(wéi)持货币(bì)政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧(rèn)性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修(xiū)复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最大的阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期(qī)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控(kòng)制(zhì)政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国(guó)银行业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧(ōu)元区的经(jīng)济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通(tōng)胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对于国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息的(de)预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国的银(yín)行业还是高(gāo)收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)联(lián)储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联(lián)储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认(rèn)为(wèi)在(zài)2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继(jì)续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动(dòng)联(lián)储更早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退(tuì)终局(jú)确(què)定(dìng)性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束(shù)加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的(de)表(biǎo)现一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米在美联(lián)储加息(xī)接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易(yì)预测(cè)。一(yī)直以(yǐ)来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是(shì)比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的(de)大模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据(jù)部署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较(jiào)为多元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用(yòng)户群体(tǐ)规(guī)模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技(jì)的(de)发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营商都加大了在(zài)数(shù)据方面的(de)投入(rù)，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大(dà)的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计(jì)算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计(jì)算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能(néng)安(ān)全(quán)与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行业理解现(xiàn)有模型的(de)风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代(dài)模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依(yī)靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会(huì)继续(xù)推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互(hù)联网信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智(zhì)能领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资(zī)策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定收益或一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米者债券(quàn)为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国(guó)股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年(nián)期的美国国债(zhài)，它(tā)的利(lì)率(lǜ)还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，再加上一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不(bù)看(kàn)好(hǎo)高收(shōu)益(yì)债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差(chà)的时(shí)候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优(yōu)于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期(qī)的(de)条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考(kǎo)虑(lǜ)年初(chū)至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目(mù)前(qián)的港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的(de)不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资(zī)策略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于(yú)股票的表现，特(tè)别(bié)是政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时候也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来(lái)的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快速(sù)改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也(yě)可(kě)能启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇(huì)率在美元(yuán)反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势(shì)周(zhōu)期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)继(jì)续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日(rì)本(běn)除外），并在美一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米国和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定(dìng)者(zhě)继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对(duì)高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场(chǎng)对(duì)增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的(de)预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米