大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌(dpupil是什么意思 pupil是可数名词吗iē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huòpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4pupil是什么意思 pupil是可数名词吗日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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