财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润嘴巴含胸的感觉知乎的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指嘴巴含胸的感觉知乎出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和嘴巴含胸的感觉知乎(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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