北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国(guó)地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力流动(dòng)调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次申请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议如期加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续比较长的古诗词，比较长的古诗10句(xù)发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市(shì)场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时(shí)间内维持(chí)高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或在(zài)短期(qī)提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加(jiā)息(xī)，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收益率(lǜ)持续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场(chǎng)预(yù)期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需(xū)求提(tí)振下(xià)，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季(jì)度(dù比较长的古诗词，比较长的古诗10句)剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需(xū)求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tó比较长的古诗词，比较长的古诗10句ng)期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金(jīn)银(yín)比价(jià)大(dà)概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息(xī)靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出(chū)奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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