作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　中国人去巴基斯坦安全吗　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动中国人去巴基斯坦安全吗(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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