北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(sh打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人àng)升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的美国(guó)地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数(shù)据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人kōng)缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其(qí)对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超(chāo)预(yù)期的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息(xī)，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情(qíng)况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对(duì)降息(xī)并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提(tí)振下(xià)，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低买入配(pèi)置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求(qiú)实际(jì)上(shàng)是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一(yī)季度剔除(chú)场外交易(yì)的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其关(guān)键作用的(de)黄金投资(zī)需(xū)在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下(xià)行(xíng)拖累而(ér)涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的(de)乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外(wài)，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，且(qiě)高利率环(huán)境到(dào)底会对经济(jì)和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价(jià)节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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