昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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