金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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